龙江| 祥云| 工布江达| 张北| 句容| 云林| 遵义市| 永定| 元阳| 永胜| 图木舒克| 郏县| 富拉尔基| 鲅鱼圈| 京山| 扶余| 吉安县| 开化| 临漳| 樟树| 苏尼特左旗| 上海| 临沧| 揭西| 宁武| 沿河| 民勤| 赣县| 会理| 都江堰| 萍乡| 湖口| 印江| 蒙阴| 五河| 渑池| 南郑| 鄄城| 威宁| 白云矿| 海阳| 勃利| 成武| 麻栗坡| 邵武| 漯河| 黎城| 柳州| 班戈| 绥江| 克山| 南华| 夹江| 丹棱| 米泉| 武功| 榆树| 边坝| 灞桥| 大田| 河源| 龙陵| 固安| 二连浩特| 理县| 灞桥| 团风| 虞城| 新乡| 扶绥| 上饶县| 贵池| 贡嘎| 分宜| 普兰| 北川| 龙川| 涟源| 武陟| 包头| 罗定| 六安| 甘南| 蚌埠| 烟台| 治多| 安丘| 五华| 岷县| 梨树| 黑山| 商城| 永靖| 工布江达| 应城| 饶河| 全南| 鄯善| 阳泉| 南涧| 辽源| 无极| 尤溪| 云县| 汝州| 孟村| 淳安| 枞阳| 南华| 固原| 溆浦| 武陵源| 新会| 竹山| 科尔沁右翼中旗| 新青| 莱西| 汉寿| 衡山| 交城| 甘谷| 环县| 叙永| 华亭| 庄浪| 东港| 盖州| 惠水| 色达| 长丰| 公主岭| 蒙自| 方山| 渝北| 剑川| 和龙| 莆田| 肃宁| 金秀| 黄骅| 滁州| 安远| 敦化| 永吉| 青白江| 丹江口| 得荣| 南江| 庄浪| 灵台| 乐平| 徐水| 从江| 平江| 涟源| 德惠| 西吉| 连南| 丰顺| 姚安| 曾母暗沙| 玉屏| 六安| 永城| 二连浩特| 浠水| 新荣| 涡阳| 夹江| 嘉荫| 海兴| 新宾| 临邑| 延庆| 惠民| 沙河| 上甘岭| 西青| 天全| 集贤| 天柱| 玉林| 无棣| 南部| 屯留| 界首| 黄梅| 湘乡| 苏尼特左旗| 如东| 壤塘| 望江| 天水| 遂平| 梁河| 昌都| 天长| 柘城| 汉中| 蔚县| 酉阳| 错那| 禄丰| 靖江| 嘉祥| 合水| 巨野| 泸溪| 涿鹿| 静宁| 龙胜| 新乐| 新邱| 维西| 容城| 洛阳| 长子| 运城| 商南| 开化| 阳城| 陇西| 炎陵| 罗山| 宁德| 三都| 罗平| 阜阳| 盐池| 相城| 陇县| 甘孜| 台北市| 乌当| 周口| 札达| 芷江| 托克逊| 盘锦| 费县| 长沙| 泗县| 南山| 霞浦| 凤山| 木里| 元谋| 保定| 清原| 新田| 宜兰| 永清| 托里| 西乡| 东沙岛| 沅陵| 郴州| 通海| 大关| 吉隆| 图木舒克| 普安| 古蔺| 灵武| 百度

花语城2-3#,2-7#,2-11#,2-13#,2-14#,3-3#,3-4#,3.

2019-10-19 08:24 来源:千华 网

  花语城2-3#,2-7#,2-11#,2-13#,2-14#,3-3#,3-4#,3.

  百度从同比数据看,有近20家房企业绩同比下降,这也是数年来首次出现,其他大部分企业的涨幅放缓。我同罗塞夫总统举行了深入而富有成果的会谈,达成广泛共识,双方还签署了一系列合作文件。

  ■悬念  全年目标能否完成?  以万科、保利、中海、绿地、万达、恒大、碧桂园为首的7家千亿房企,从上半年销售业绩来看,任务完成情况并不理想。世界杯真是害人不浅哈。

    其实,早在两个月前,南昌铁路局的南昌-厦门D6523、厦门-上海D3204、上海-厦门D3203、厦门-南昌D6528,已经被江西一家土特产公司冠名。除此之外的讲课人员,讲课费标准参照执行。

  三伏天不能总处于温度过低的环境中,因为温度过低,可能使人体毛孔闭塞,体内热量不易散发,影响祛火效果。各级领导干部不管职务多高、资历多深,都要不忘向人民群众学习,多到基层去、到群众中去,问需于民、问计于民、问政于民,从人民群众火热实践创造中汲取智慧和力量,不断拓宽视野,更新知识,提升本领。

  一个可喜的现象是,在刚刚过去的6月,上海有580辆新能源汽车取得了“免费沪牌”,而这一数字,在今年1月时,还只有105辆。

  在此次参赛的51支队伍中,欧日联队获团体冠军,日本选手夺个人第一名,德国取得个人第二名。

    他们又花钱买通行刑衙役,在行刑时对受刑女子百般凌辱。多方消息称,飞机是被击落的。

  (7月18日《河南商报》)  单增德被判入狱乃罪有应得。

  ”  开设“魔都交通社”,推广绿色出行  虽然王喆玮是一名数学老师,但是他还在学校开设了一门讲授轨道交通的选修课,近一年来还创办了一个名为“魔都交通社”的社团,吸引了十余名高中生参与。(作家崔成浩)中国队居然在国际麻将大赛中排名第37,简直比国足还要奇耻大辱。

    东方网党委书记、董事长何继良在签约仪式上讲话。

  百度目前,案件正在进一步侦查中。

    去年12月18日,上海市卫生和计划生育委员会原副主任黄峰平因涉嫌犯罪,由上海市人民检察院依法决定逮捕。  “上次在航中路站,问工作人员怎么去徐泾东,工作人员很耐心地告诉了我10号线转2号线,没告诉我地面上有辆公交车可以到。

  百度 百度 百度

  花语城2-3#,2-7#,2-11#,2-13#,2-14#,3-3#,3-4#,3.

 
责编:

花语城2-3#,2-7#,2-11#,2-13#,2-14#,3-3#,3-4#,3.

百度   二、要多喝白开水,并且要定时饮水,不要等口渴时再喝,口渴后不宜狂饮。

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用。


腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行高级研究员

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用,而且这种影响可能是不同步的、甚至是逆周期的,基本面的变化传导到货币政策可能是滞后的,因此对资金面的变化要有前瞻性的判断。

银行体系是我国债券市场最大的配置主体,在过去两年中迅速扩张的公募基金和券商资管的债券投资规模绝大部分资金也来自于银行的“委外”投资,因此银行可以说是债券市场最大的参与者,也决定了债券市场的方向和牛熊转换。银行的资产配置依赖于其资产负债的管理能力,一般需要资产负债匹配,因此负债的成本也就决定了投资的收益。一般地,边际的资产收益需要高于负债成本,如果出现倒挂则是不可持续的,说明风雨欲来,如2016年的债券市场,投资端收益和负债端成本持续倒挂,最后引发了史上最惨烈的债市调整。

以3个月银行间回购加权利率作为衡量银行负债成本的指标,与10年国开债收益率进行比较分析,可以发现二者具有很高的相关性。大部分时候,二者的同向性很明显,即使不完全同步,也会大致同向,背离可能只是短期的。如2006年初到2007年底的熊市阶段,3个月银行间回购利率由底部的1.6%上升到2006年5月的2.3%,上升了70bp,而同期10年国债只上升了20bp,随后3个月银行间回购利率与10年国开债同步上升,10年国开上升了40bp达到3.7%,而3个月回购利率上升了70bp到3.0%附近。2006年10月国开债利率出现了下行,而3个月回购利率仍然在3.0%附近,出现了背离,背离意味着有一方是错的。从当时经济过热、股市暴涨的情形看,资金面利率难以宽松,最后10年国开债出现一轮大幅上行,从3.3%上涨到5.0%,而3个月回购利率中枢也从3.0%上升到4.5%附近。

2010年的熊市同样也是由3个月回购利率先行上升引起,回购利率从1.9%上升到3.9%,而10年国开债利率仍然在下行,二者背离最后以国开债利率的大幅上升而结束。在2016年四季度开始的熊市阶段,同样也是3个月回购利率先上升,2016年8-9月一直在2.8%上下震荡,这也是2010年底以来的最低点,10年国开债利率也触及了3.01%的最低点,这说明国开债利率是资金推动型的。然而,进入10月中下旬以来,3个月回购利率中枢已经在逐步抬升,从2.8%上升到3.0-3.1%,进入11月初更是达到3.5%附近,而10年国开债只上升了20bp,随后10年国开债开始了补跌,收益率快速上升,但同时由于资金面的收紧回购利率也快速上升。截至4月份,3个月回购利率为4.5%左右,较去年低点上升了170bp,而10年国开债则在3.2%附近,较低点上升了120bp。在熊市期间,短期利率的上升幅度一般要大于长端利率,收益率曲线平坦化。

在熊市阶段,往往回购利率会领先于长债利率;然而在牛市阶段,回购利率可能领先也可能滞后于长债的变化。2008年四季度,受金融危机冲击影响,10年国开债从8月份的5.2%下降到3.3%,下降190bp,而3个月回购利率从11月份才开始显著下降,从4.2%附近一路下降到2009年1月的1.5%左右,这次长债利率的下降领先回购利率2个月时间。2014年1季度,债市从熊转牛,先是3个月回购利率从1月份的6.5%左右下降到2月份的5.5%,下降100bp,而10年国开利率只下降了20bp到5.7%;到4月初回购利率下降到5.0%附近,10年国开利率仍然在5.7%附近,随后国开债开始以轮补涨,这轮回购利率大幅下降以后,国开债利率再开始下行,回购利率是长债利率的先行指标。

去年底的债市调整是多重因素诱发的,其中银行资产负债表扩张是因素之一,在货币收紧的周期下银行不得不去杠杆,而负债成本维持相对的高位。因此,资金利率仍然是债券交易的敏感指标之一,反映了银行体系资金扩张和收缩的情况,这也会反映到债券市场的需求上。当回购利率下行,意味着资金面逐渐宽松,银行的负债端出现资金供给大于需求的局面,银行负债成本下行,则期限错配的利差扩大,银行有动力增加资产投放,推动资产收益也下行,导致债券的收益率也下行。

因此,对于债券市场的走势,需要盯住银行端负债成本的变化,在去杠杆的环境下,预计负债成本仍将维持高位一段时间,待去杠杆基本结束了,货币政策转向,才有可能迎来下一轮的短期利率下行,从而带动长端债券收益率下行。从过去历次熊市的周期看,短期回购利率维持高位的最长时间在1年,如果按照历次规律那么最晚在今年四季度有望迎来短期利率的下行,从而长债利率见顶回落。

版权声明:本文系腾讯证券独家稿件,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。
滕飞
注册金融分析师CFA,中国光大银行高级分析师。

专栏文章

联系我们

入驻申请:hayleycai@tencent.com (邮件)

caihang89(微信)

微信扫码 订阅专属投资管家

往期回顾

百度